Oriflame är ett kosmetikaföretag som anväder direktförsäljning(läs pyramidspel om du vill) för att sälja sina produkter. Detta har visat sig vara framgångrikt, speciellt i utvecklingsländer. Företaget startade 1967 och har idag ca 3,5 miljoner sådana ”direktförsäljare” och omsätter ca 12 miljarer kronor. Företaget är listat på Nasdaq OMX Stockholm och värderas till 10,5 miljarder kronor.
Intjäningsstabilitet/Intjäningstillväxt
Företaget har gått med vinst de senaste tio åren. Vinsterna nådde en topp 2008 för att sedan lägga sig på en stabil nivå. Vinsten har stått still de 2009-2013. Senaste åtta åren har de i snitt haft en vinsttillväxt på 9%.
Utdelningstillväx
Utdelningsutvecklingen har nästan varit linjärt positiv. Från 2004 till 2012 ökade utdelningen från 6,5kr/aktie till 15kr/aktie, en snittökning på 16% per år. Trendlinjerna visar tydligt att utdelningsandelen ökat med tiden och företaget behöver öka vinsten i framtiden för att kunna fortsätta höja utdelningarna.
Skuldsättning
Skuldsättningsgrad 2,14 och soliditet på 0,32. De är lite för skuldsatta för vad Graham skulle gilla men det är på gränsen. De senaste fem åren har skuldsättningen legat stabil runt 85kr/aktie.
Ägarbild
Bröderna Robert och Jonas Jochnick grundade bolaget 1967 och är också största ägare. Sammanlagt 28% av aktierna ägs av Famljen Jochnick och ett holdingbolag med namnet af Jochnick BV.
Övrigt
P/E 3-års medel är 13 vilket är ok. P/B är vid första anblick skyhögt på 8,5 men jag anser att det är svårt om inte irrelevant att tillämpa nyckeltalet på denna typ av bolag.
Slutsats
Bolaget visar på god intjäningsstabilitet och utdelningshistorik, dessutom bra direktavkastning till dagens kurs(192kr). Fram tom 2010 ökade vinst stabilt varje år för att sedan lägga sig på en jämn nivå. Det skulle kunna bero på att de har haft goda försäljningsresultat i Ryssland men att försäljningen där nu avtar. VD skriver även att de satsar allt mer på Afrika, Sydamerika och Asien, detta kan vara ett resultat av att Ryssland har gått sämre.
Mina största orosmoln är skuldsättningen då det inte kan anses defensivt samt att jag affärsmodellen är lite väl spännande. Kursen är ner nästan 60% från rekordnivåerna, dessa toppar tror jag kom från optimistiska investerare som trodde på en raketfärd utan slut, nu handlas aktien på rimligare nivåer. Man kan se hur investerare trodde att vinsten skulle fortsätta öka på samma vis som 2004-2008, under dessa år nästan tredubblades kursen för att sedan kollapsa när vinsten inte fortsatte mot skyarna utan planade ut.
En ytterligare punkt jag inte jublar över är utdelningsandelen. Jag har jämfört den mot vinst även om fritt kassaflöde är att önska visar det relationen mellan hur mycket företaget tjänar och delar ut. Trendlinjerna för vinster kontra utdelningen visar att utdelningarna kommer överstiga vinsten i framtiden, och troligen det fria kassaflödet också.
För att få Skulder/Eget kapital=2, behöver skulderna minska med 300 milj. Om detta betalas med aktiekurs behöver kursen minska med 5kr/aktie. 5kr*antalet aktier=300miljoner. För att Graham skulle bli nöjd behövs en sänkning med 5kr. Dock så värderas bolaget till 5ggr Ek så egentligen behöver kursen bara sjunka en krona. Om man tänker att 1 "verklig krona" värderas till 5kr i aktiepriset. Fast P/B är fortfarande lite för högt för hans kriterier...
Inga kommentarer:
Skicka en kommentar